El riesgo de no estar invertido

 wwww.cotizalia.com Ignacio Rodríguez Añino   08/02/2012 06:00h

Si tenemos en cuenta la rentabilidad real (descontada la inflación) de los diferentes tipos de activos, la renta variable aparece con valoraciones muy atractivas. A primeros de enero la rentabilidad real esperada en renta variable en países desarrollados era superior al 10% en renta variable alemana y europea y en torno al 8% en la renta variable americana.

Pero aparte de ser niveles absolutos de rentabilidad atractivos, en términos relativos estos niveles de retorno son los mayores de los últimos 20 años, muy por encima de la media histórica que podemos situar en el entorno del 5% ó 6%  (según datos del Equipo Multiasset de M&G Investments www.mandg.es )

Estos sin duda han sido parte de los motivos del buen comportamiento general que han tenido las Bolsas desde primeros de año: el S&P 500 de EEUU había subido a cierre del lunes un 6.90%, el Dax alemán un 14.69% el CAC parisino un 7.77% y el Ibex un 3.14%, etc…

Incluso con estas subidas, las valoraciones siguen atractivas. Desde el principio de la crisis muchas empresas han saneado sus balances, tienen un crecimiento de beneficios sostenido y saludable, sus equipos gestores son buenos profesionales que cuidan al accionista, etc.

Cualquier rally alcista puede verse truncado por noticias negativas macroeconómicas o políticas. Sin embargo, es posible que estemos asistiendo a los primeros y débiles pasos de una recuperación de los mercados.

Muchas de las valoraciones actuales de empresas ya descuentan un escenario muy negativo con malas noticias y con muchas dudas sobre Europa. En cambio algunos indicadores macro están mejorando, sobre todo Estados Unidos, con buenos datos sobre empleo, con la confianza del consumidor subiendo y con la actividad empresarial mejorando. Los países emergentes son los que siguen teniendo crecimiento y tirando de la economía global. 

Si las valoraciones son atractivas, las empresas tienen mejores y más abundantes beneficios, ¿podemos asegurar un rally alcista en 2012?

La verdad es que no. En M&G Investments seguimos pensando que hace falta que se clarifique la situación política en el corto y medio plazo. En Europa la crisis de la deuda periférica y las presiones sobre el euro son demasiado importantes como para obviarlas. Creemos que sin duda se llegará a una solución ya que un fracaso es demasiado costoso para todos, incluyendo Alemania. En Estados Unidos una falta de entendimiento entre republicanos y demócratas haría tambalearse la recuperación.

Es decir, los inversores, en un entorno tan complicado como el actual, se centran en lo que ocurre en el corto plazo, donde las (malas) noticias suelen dominar y añadir mucha volatilidad a los mercados, que reaccionan violentamente.

En estos casos la selección de compañías es esencial, y pensamos que en 2012 veremos un mercado propicio para los “stock pickers”, los selectores de empresas de calidad, ya que estas van a tener que diferenciarse de su competencia y seguir creciendo, ofreciendo ingresos crecientes a sus accionistas.

Mientras tanto, los elementos para el inversor a largo plazo –que en M&G definimos como de entre tres y cinco años– se hacen cada día más atractivos. Compañías fuertes, beneficios al alza, dividendos crecientes, participando del crecimiento emergente, a precios razonables. En términos generales, hacía décadas que no se veían valoraciones así de atractivas.

Puede que todavía tardemos en ver la recuperación de los mercados y el ansiado rally, y suframos mucho de la volatilidad ocasionada por la política, pero mientras tanto, quizás el mayor riesgo para un inversor sea no tener exposición a Bolsa,  porque se puede quedar fuera de juego si la recuperación es brusca.