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Peso de los salarios totales (en azul) y de los beneficios empresariales (en rojo) sobre el PNB USA.
Los beneficios record en los beneficios empresariales en las grandes
empresas coinciden con los salarios totales mínimos en relación al
producto Nacional Bruto en Estados Unidos. No es una casualidad, es una
consecuencia de las políticas de los gobiernos y bancos centrales.
En Estados Unidos los salarios totales han estado disminuyendo en
términos de su participación en la economía norteamericana desde el año
1970. Su peso entonces era en el entorno del 53,5% del PNB
estadounidense. En estos 43 años el descenso en la participación del
total salarial en la economía descendió continuamente excepto en los
años 1995 a 2000 del boom tecnológico y de Internet. Seguramente este
repunte solo se debió a los salarios del sector tecnológico,
especialmente por las “stock options” a directivos y empleados. A partir
de este pico en el año 2.000, la tendencia a la baja salarial continuó
incluso con mayor fuerza del 49% sobre el PNB entonces hasta poco mas
del 43,5% actual.
Por tanto el nivel salarial norteamericano ha perdido nada menos que 10 puntos del PNB en 43 años.
¿Y si ha disminuido el pago salarial en términos del total de la economía que han hecho los ingresos familiares en USA?
Los ingresos familiares aumentaron hasta el año 2.000 y a partir de allí han empezado a reducirse.
Ingresos medios familiares nominales y ajustados a inflación (2000 a 2012, fuente:dshort.com).
¿Porque aumentaron los ingresos familiares en términos reales cuando
los salarios no lo hicieron en los años 80, 90? ¿Y porque ahora están
descendiendo en términos reales o ajustados a la inflación a partir del
año 2.000?. Quizás una parte de la explicación proviene del
endeudamiento y del crecimiento económico. Si la economía crece las
familias obtienen mas ingresos de alquileres o ventas de activos que les
permite gastar o consumir mas lo que beneficia a otras familias.
Además si todas las familias, empresas y estado se endeudan como lo han
hecho en los últimos 20 a 30 años, crecen los ingresos de todos, del
estado, de las empresas y de las familias.
Pero es que además las familias, a partir del inicio de esta crisis
en 2008, han empezado a reducir su endeudamiento, lo que claramente
desciende la renta disponible de el conjunto de familias al disminuir la
renta disponible y en consecuencia su capacidad de gasto.
Ingresos medios por familia ajustados a la inflación en USA.
Recordad que los datos del PIB o PNB se calculan sin descontar la
deuda, por tanto si tu familia incrementa continuamente su deuda, y
todas las familias del país lo hacen, los datos económicos publicados
reflejaran siempre una riqueza que en realidad debería restarse el saldo
de deuda total para conocer si de verdad el patrimonio neto familiar ha
aumentado o no.
¿Que ocurre en España?. Como siempre no tenemos la batería de datos
macroeconómicos que se proporcionan en los Estados Unidos pero ayer
mismo por ejemplo se publicó que la deuda de las familias
españolas ha vuelto a descender ligeramente en octubre hasta un saldo
vivo de €838.072 mill., el nivel mas bajo desde mayo 2007. Esta deuda
supone una cifra algo superior al 80% del PIB español. Por tanto se está
también produciendo un lento desapalancamiento de las familias.
Lo que es cierto es que los grandes desequilibrios entre la población
puede ser la antesala de una crisis tras los excesos cometidos.
Analizando el reparto de la riqueza
en Estados Unidos se detecta claramente unos excesos insostenibles que
solo se produjeron en los años previos a la gran depresión de los años
30.
¿Y que ha ocurrido con los beneficios de las empresa en USA?, como es
lógico han sido mucho mas volátiles oscilando entre el 3% sobre PNB y
el 9% desde los años 40 hasta el año 2.000. El mínimo de los beneficios
empresariales se produjo justo a mediados de los años 80 cuando los
Estados Unidos salían de la durísima recesión post crisis del petróleo
cuando sus tipos de interés estuvieron muy claramente por encima de
tasas del 10% durante muchos años.
¿Y como se encuentran los beneficios empresariales en estos
momentos?. De forma sorprendente, se encuentran en máximos históricos
nunca alcanzados, suponiendo el 11% del PNB USA con el último dato
publicado a octubre 2012.
¿Como puede ser que en la mayor crisis desde los años 30 los
beneficios de las empresas estén en máximos?. Obviamente se trata de las
grandes corporaciones, las pymes están sufriendo enormemente tanto en
Estados Unidos como en Europa. Uno de los pocos indicadores de la salud
de las pymes, se publica en los Estados Unidos por la NFIB y refleja que
a octubre 2002, su salud financiera está aun muy lejos de la de los años 90 y 2000.
En consecuencia, y por eliminación, las grandes empresas
multinacionales norteamericanas están en su mejor momento de la
historia. En mi opinión hay tres factores claves aunque es opinable y
cada uno puede tener un pensamiento distinto. Para mi son:
1. La deslocalización ha permitido reducir costes en la producción
externa así como presionar a la baja a los costes de producción
interiores, es decir de las fábricas en Estados Unidos. Esta
deslocalización ha presionado a la baja los salarios manufactureros, que
no los de servicios, en estados Unidos y Europa.
2. La globalización les ha permitido aumentar sus ventas y
beneficios, e incluso sus márgenes en algunos sectores, en países
emergentes.
3. La política de los bancos centrales y gobiernos occidentales de
promover el endeudamiento de familias, empresas y administraciones
publicas, supuso hasta 2007 un aumento enorme e imparable de los
ingresos totales en la economía. Una vez explota la burbuja de
endeudamiento en 2008, la FED primero y el Banco de Inglaterra y el BCE
luego con sus Quantitative Easing (QE), compras de bonos a mercado y sus
inyecciones masivas para salvar a los que en su día se extralimitaron
en términos de endeudamiento, han disminuido al mínimo histórico los
costes de financiación de las grandes empresas.
Muy recientemente alguna gran multinacional norteamericana reconoció
que los costes de financiación son tan bajos que realizó una gran
emisión de bonos a muy largo plazo aunque no necesitaba el dinero.
Esta política de ayudar a quien haya hundido un banco o un Hedge Fund
o un país probablemente empezó en 1998 con la quiebra del LTCM (leer el
artículo “quizás en 1998 se gestó la semilla de la destrucción en el sistema financiero mundial”).
Fue en 1998 que los grandes bancos comerciales y de inversión vieron
que lo mas inteligente era apalancarte al máximo y si ganas perfecto y
si pierdes ya vendrá el banco central o el gobierno a poner dinero.
Por último, la brutalidad de la subida de los beneficios
empresariales norteamericanos, debido en parte que los márgenes
empresariales están en máximos históricos, nos reflejan que muy
difícilmente los beneficios actuales son mantenibles con lo que los
múltiples actuales cotizados en bolsa, pueden sufrir por la parte de los
beneficios, lo que podría afectar a los precios bursátiles Para EL 2013
Y 2014……..a no ser claro, que las inyecciones masivas continúen ad
infinitum.
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