Lo que daría por asistir a algunas de esas reuniones del G-20, en el que nuestros líderes planetarios se reprochan mutuamente la gestión de la crisis y se amenazan con medidas proteccionistas, guerras de divisas y cosas aún peores… porque eso es lo que está pasando. Durante esos fines de semana le dan al canapé y al champán; pero como si estuvieran en un cuadrilátero, miden sus fuerzas para sacar ventaja de la debilidad ajena. Por eso no es de extrañar que la mayoría de las reuniones, de unos años a esta parte, terminen en el más absoluto de los fracasos. Porque no hay voluntad de consenso, por mucha foto de familia que se hagan al final de estos certámenes.
Es fácil reconocer esta situación,
cuando analizas el discurrir de la geopolítica y economía mundiales…
“Por sus hechos, los conocerás”, decía un aprendiz de carpintero hace
más de 2000 años.
En el artículo de hoy que inaugura este blog y al que todos/as sois más que bienvenidos… voy a centrarme en el conflicto que están librando Estados Unidos y sus aliados, por un lado, y los BRICS liderados por China y Rusia,
por otro. En cierto modo, el escenario me recuerda a una reedición de
la Guerra Fría. Aunque ahora, a diferencia de lo que ocurrió en el
pasado, la lucha se está librando en el campo de la política monetaria y
del “supuesto” libre comercio.
Lo que se discute, básicamente, es la primacía del sistema
confeccionado en Bretton Woods (1944); que dio lugar a la creación del
FMI y del Banco Mundial, que aseguró la hegemonía del dólar como moneda de intercambio internacional.
Los países emergentes, que más que emergentes son re-emergentes (el
término es increíblemente chauvinista, tratándose de culturas milenarias
en la mayoría de los casos), reclaman un nuevo lugar en el mundo acorde
con su nuevo status político-económico. No voy a profundizar en el proceso que ha propiciado el auge de los BRICS; pero es evidente que su evolución tiene
que ver con el discurrir natural del capitalismo, cuya búsqueda de
constantes beneficios motivó una fenomenal deslocalización industrial
que, durante décadas, transfirió la riqueza de los países occidentales
hacia los re-emergentes. Proceso que todavía continúa, aunque con menor
intensidad.
El sistema creado en Bretton Woods no recoge las aspiraciones de los
BRICS porque los subordina a unos centros financieros sobre los que no
tienen ningún control; porque al tener que transaccionar en su moneda de
referencia, el dólar norteamericano, quedan a merced de los “humores”
de su Banco Central. Esto, que no supuso ningún problema durante la
época de bonanza… pasó a ser un gran inconveniente al iniciarse la Gran
Recesión. Porque desde entonces, la FED se ha embarcado en una política monetaria ultra laxa cuyas
consecuencias se han dejado sentir muy negativamente en los países
situados en la periferia del sistema… Siguiendo las propuestas de
Keynes, Bernanke y los suyos han impreso cantidades colosales de dinero
para parar las sucesivas olas deflacionarias generadas por esta crisis,
cuyo impacto podía hacer retroceder a la economía norteamericana hacia
escenarios de doloroso recuerdo.
Sin embargo, aunque estas medidas son “comprensibles” en clave de
política interna… no han sido bien recibidas fuera de Estados Unidos.
Las razones son bien conocidas, porque la sobreoferta de dólares en circulación ha generado un montón de problemas:
- Los países con vocación exportadora, han visto fortalecerse artificialmente sus divisas. Lo cual les ha creado problemas en la balanza de pagos.
- Los que dependen de las importaciones, han tenido que lidiar con altos niveles de inflación debido al aumento de los precios internacionales de las materias primas.
- La superabundancia de dólares ha devaluado las reservas de los países acreedores.
Todas estas circunstancias, aunadas a la actitud imperialista de Estados Unidos en ciertas latitudes, ha debilitado el interés de los re-emergentes en la deuda norteamericana.
De este modo llegamos a una situación de difícil resolución… porque la
pérdida de apetencia por los T-Bonds del Tesoro, ha obligado a la FED a
cubrir parte de la demanda a través de sus programas de Quantitative
Easing.
Esta situación podría revertirse si se aumentaran los impuestos y se recortaran los gastos superfluos
como se ha hecho en Europa; pero como estas medidas son impopulares y
no garantizan la reelección (porque el país podría entrar en recesión),
los políticos de Washington han preferido transferir sus problemas a los
países acreedores.
Más allá de las consideraciones sobre si los QE son
efectivos para la revitalización de la economía y la creación de empleo,
hay un hecho indiscutible: el mundo se va desacoplando del dólar poco a
poco.
Con cada emisión de dinero, los acreedores se alejan
un poco más… porque mengua la calidad de sus reservas y porque
desconfían de una economía cuya deuda ya alcanza el 100% del PIB. Hubo
un tiempo en que los norteamericanos hubieran podido honrar a sus
tenedores de bonos, como hacemos en Europa. Pero en algún momento,
decidieron no hacerlo… sea por el recuerdo de la Gran Depresión de los
años 30 o porque creyeron que sus acreedores no tendrían otro remedio
que comerse la devaluación monetaria -como pasó con Nixon en 1971,
cuando abandonó el Patrón Oro -.
El divorcio entre Estados Unidos y sus acreedores, en
especial los re-emergentes, ha tensado en extremo la política
internacional. El bloque liderado por China y Rusia, que incluye a un
nutrido grupo de países asiáticos, latinoamericanos y africanos, ha
iniciado el camino del desacoplamiento del dólar a través de varias iniciativas que
pretenden minimizar el progresivo deterioro de sus reservas. Las más
significativas son las siguientes: la inversión de las divisas en la
construcción de infraestructuras; su inversión en deuda pública ajena al
dólar (como hicieron los chinos en 2010, para frenar la que parecía
“irreversible” caída del euro); en empresas cotizadas de las bolsas
occidentales; y, por supuesto, en oro físico.
La alegría con que los Bancos Centrales de China, Rusia, Turquía, Sudáfrica y de otros países compran oro,
es un tema muy importante… porque se trata de una apuesta
extremadamente bajista contra el dólar. Conviene detenerse en este
punto, porque las consecuencias de esta estrategia político monetaria,
nos afecta a todos.
Uno podría pensar que los chinos están imprimiendo yenes para comprar tanto oro como quieran…
pero la actual relación USD-CNY, que refleja la fortaleza del yuan,
sugiere que los mandamases de Pekín están deshaciéndose de sus reservas
en dólares para comprar materiales preciosos en el mercado.
O dicho de otro modo, los chinos están inundando el sistema de dólares
en una suerte de Quantitative Esasing alternativo, que está fomentando
su éxodo hacia las bolsas y el mercado de bonos. Y esto es la guerra,
señores…! Porque al revalorizarse el yuan y otras divisas re-emergentes, éstos están devolviéndole a Estados Unidos la inflación provocada por la FED con sus planes de impresión masiva de dinero.
Ante tamaña iniciativa, uno se pregunta que es lo que está haciendo Bernanke y
compañía: están retirando esos dólares de circulación? Es difícil
saberlo… pero todo parece indicar que NO. Porque para retirar esos
dólares se necesita una política monetaria restrictiva que
podría convertir la actual recesión en una depresión; un error que ya
cometieron en 1928 y que los titulares actuales de la FED, al ser
keynesianos, no piensan repetir.
Como consecuencia de todos estos movimientos, la superabundancia de
dólares se ha dirigido al único sitio donde puede ir: el mercado de
bonos, sean corporativos o de deuda pública. Y menos, hacia las bolsas.
La exhuberancia irracional que esto está provocando, se refleja en el entusiasmo por la renta variable
y en la pasión desatada por el mercado de deuda, donde muchos
operadores están haciendo su “agosto” con la reventa de bonos favorecida
por la caída de los tipos de interés.
De momento, la FED está dejando hacer… tal vez porque
espera que la caída generalizada de los tipos favorecerá el
desapalancamiento de la economía. Por eso no es de extrañar que se oigan
comentarios que afirmen que la prosperidad está a las puertas; porque el clima está mejorando y la extensión del crédito, tarde o temprano, llegará a la economía real.
Pero en realidad se trata de una apuesta como cualquier otra… los que
creen en ella están desinvirtiendo en activos refugio como el oro –el
oro papel, para ser más exactos- y en cotizadas refugio como Apple,
Inditex y otras.
El problema de esta apuesta, es que los datos macro no respaldan tanta euforia;
ni en Estados Unidos ni en Europa. Ni tampoco contempla que los
re-emergentes van a seguir comprando oro en las caídas para deshacerse
de los dólares que tienen en cartera, cada cuál según sus objetivos. Y
el de China sin duda, es hacerse con un volumen suficiente de reservas
de oro, que respalden al yuan cuando decidan dejarlo flotar libremente
en plena competencia con el dólar americano.
